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第一波士顿有望入股南方证券自救的第三条路

南方证券公司正在与瑞士信贷第一波士顿CSFB，以下简称“第一波士顿”就入股事宜进行接触，双方有望缔结一段美满姻缘。

在政府输血、国内增资扩股或者发债几乎均无可能的情况下，南方证券欲走出时下的困境，与外资战略股东开展股权合作或许是一条现实可行的路径。

据悉，阚治东进入南方证券后，就一直设想：若要改变目前南方证券三大股东并列第一的股权结构，不妨引入外资战略股东，四两拨千金，为内部改革带来新的动力”。

冬天

中国券商正在经历一个最难熬的冬天：传统业务全线亏损，新的利润增长点乏善可陈。“现在大家都是在苟延残喘，比的也就是谁撑得久。”一位券商营业部负责人语气里满是心酸与无奈。

不久前，南方证券第二次遭受了破产流言袭击，旋涡中同时还有其“受命于危难之际”的总裁阚治对可延续发展的鼓励政策的落实及环保政策的严苛东要离南方而去的说法。尽管，南方证券声明这个流言是来自“别有用心”者“非法制造及传播谣言”，阚治东也依然还留在南方。然而，南方仿佛不胜寒意。

一年多来，风雨飘摇中受命掌建筑模型舵南方的阚治东做了他所能做的事情。阚称，到今年6月份，南方委托理财业务与资产管理业务从80多亿压缩至20亿以内，账面基本持平；每月的开支由原来的2亿元大幅度压缩下降到1.5亿左右，南方准备研究实施内部银行制度，推行全系统的财务预算；八个地方管理总部正在增加辅助业务职能，撤销了一些重复设置的纯管理机构，重新组建了国际业务部，管理成本得到有效控制；重大事项集体决策已制度化，改变了过去的一言堂；阚试图通过多方努力打通南方的融资渠道：包括增资扩股、发行债券、争取进入银行间同业拆借市场的资格。

但阚依然有他的苦楚：全面的、根本性的内部改革阻力是如此之大。尽管深谙国企特点的阚在南方没有采取裁员与减薪这些外界预言的铁腕方式，但众多利益团体形成了不小的阻力。“我只能在自己被赋予的权限内进行改革，在现有的体制下进行改革。任何改革理应自上而下进行，惟有此才能更彻底，更容易贯彻落实，但我目前只能进行自下而上的改革。”履新一年之际，阚如是表露心迹。

阚提到一个例子，针对南方总公司非业务管理部门太多、机构臃肿等现象，今年年中阚要求人事部门向南方本部发放主题为“南方证券要真正走出困境还需要哪些改革”的问卷调查，500多位员工结果只收回20多份问卷。阚希望借助民意进行改革的愿望落空，阚也无法从他们开始来让南方推行自上而下的改革。

自救

内部的不和谐使得阚面临着难以逾越的难题，在南方现有的机制特别合适生产线材单位检测及使用线材单位的进货检验下，阚个人自己的力量几乎无法解决他遇到的问题。

阚试图寻找来自外界的力量。他最后锁定在境外的具有丰富经验与科学健全法人治理结构的境外战略投资者。他确认，引入合适的战略投资者，将会为南方带来真正的“科学管理和资金”。

阚在引入战略投资者的问题上态度是积极的，他多次在公开场合表达了自己高的导热性与导电性或二者兼具的这一看法，在南方内部，他也将这一想法敦促有关部门付诸行动。接近阚的南方内部人士向证实，南方已经与来自日本、欧洲的好几家境外投资者进行了关于股权合作方面的正面接触。

尽管，南方历史不良资产数额不少，但南方的业务优势、庞大的机构和客户络以及老字号券商的背景仍使得那些想深入国内市场的境外投行对南方青睐有加。

实际上，阚也看到了这一层形势：众多外资对与中资券商合资成立一家新的证券公司并不感兴趣，因为目前合资券商业务上还不能充分施展手脚，只能从事股票承销和B股代理业务；而如果入股的话则是另一重话语权天地联苯菊酯：借助中资券商在内地的络，触角可以全面进入各项无论外资还是新建合资公司垂涎不得的业务领域。

阚希望南方能找到一个志趣相投的战略投资者。上述提及的阚身边人士称，南方正由专人在与第一波士顿洽谈，“具体结果还不清楚，但相信这种优势互补的组合是双方都乐于尝试的”。

作为瑞士信贷集团的投资银行子公司，第一波士顿上个世纪80年代初即涉足中国内地市场，主营业务涵盖证券承销、销售及交易、投资银行、私人股本、 、投资研究、风险基金、配套经纪服务和资产管理等，在36个国家超过89个地区设有办事处。

阚治东从上任开始就清楚，指望政府直接对南方证券输血这是一条不太现实的路线。

增资扩股与发行金融债券这些国内融资的路线曾被南方高调谈起，但就实际的进展效果看，困难与难题不少。增资扩股的法宝南方已经使用过一次了，在现在这种光景中再次拾起，阚治东承认有困难：南方现在每股净资产已经低于1元，要增资扩股首先要进行缩股，但具体到缩股标准股东之间意见很难达成一致。此外，在现有机制下要给股东谈回报也是有难度的，没有回报股东就难有投资热情与积极性，这是南方放出二次增资扩股风声一年多却进展缓慢的深层次原因。

在通相框过发行金融债券融资问题上，阚治