从信用评级角度看中国影子银行

从信用评级角度看中国影子银行

影子银行只是一种症状　　短期来看，我们认为影子银行是一种症状而不是系统化风险的原因。因为中国影子银行快速发展的主要原因之一是银行业的效率比较低，特别在分配信贷资源和信贷定价方面；另外，监管套利也是一个原因。除此之外，公众的预期认为政府会提

供相关保障，这形成了一种道德危机，造成影子银行进一步深入发展，没有办法使整个市场自律起来。投资者需要明白的是，如果收益率达到7%、10%，甚至更高，那将意味着风险更高，如果把钱都集中放在存款账户上的风险也会很高。投资者的预期调整正在进行，这一调整结束得越快越好。　　中国错失了一些机会，应该在早些时候就让市场有更多的自律性。那么现在和未来还会不会有这样的机会？当然会有。比如说信托类产品，今年还会持续有一些违约的事件发生，未来几年都可能有，这就是一种机会，政府、金融业应向投资者发出强有力的信号。这里最关键的问题是要权衡违约事件的影响，不要使市场丧失对金融体系的信心，钱又会借给那些效率比较低的国企。然而，如果不经历短期的阵痛，则很难让市场有足够的自律性。如果政府步伐太过缓慢，市场不能马上采取自律的措施，就不能解决下一个难题。　　影子银行对银行业已经产生波动性影响，我们在做评级时也会考虑进去。中国较大的银行，多数评级都是A或者是A-。我们在评估其信贷质量时，如果不考虑政府支持和其他方面的因素，只是简单地用一些指标来评价，一般来说是BBB或者是BBB-，但是这样又太武断。实际上，在我们的评估当中，也考虑到了现在经济的高速增长、潜在增长因素和表外负债情况。　　金融系统分配信贷资源效率偏低　　中国很多行业获得过量的信贷资源，而中小企业很难获得足够的信贷支持。所以，我们希望未来金融体系可以更商业化，银行可以做更多市场化、商业化的管理。如果有政府的干预或者是政府主导作用，就不可能让银行在做信贷决定的时候完全根据市场或者根据具体的情况来做商业化决定。

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